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开源证券陈晖:科创板将改变传统投行格局,投行将回归定价与销售本源|30人畅言科创板之

     发布时间:2019-01-18    阅读次数:

       科创板落地在即,读懂科创板集中对话30位学者、投资机构、公司代表,畅谈科创板建设和注册制时代下的历史机遇,推动中国多层次资本市场的健康发展。
       本文为《30人畅言科创板》系列报道第四篇。
 
       “如果最后确定券商参与基石投资的发行规则,此种市场化的定价和配售机制意味着,投行将逐步告别发行通道的角色,回归定价与销售本源。”开源证券投资银行总部副总经理陈晖表示,科创板的机遇与挑战并存,券商必须转变思维,积极作为。
 
       1月11日,读懂科创板线下主题沙龙第1期——“深聊科创板应对之策”在北京顺利举行,陈晖做题为《面对科创板,券商投行思维模式转变之道》的分享。在他看来,科创板将改变传统投行的格局,倒逼券商做出改变。以下为陈晖的分享实录,经整理删减:

科创板带来的机遇与挑战
       科创板是这个寒冬中的重大利好。
       随着科创板的推出,企业将多了一个上市通道,相应增加了IPO机会;并且递交IPO申请书由上交所进行审核,证监再进行核准,这样下来,审核速度要比主板、创业板快很多,对于券商来说,可以更灵活地配置人员和精力帮助公司申请IPO。
       由于科创板的定位是科技创新型企业,这些企业往往伴随着高风险,尽管目前细则尚未最终确定,如果终版推行注册制及参与基石投资,那么券商的保荐风险相对于创业板、主板要高很多,因此我们预计相较于主板、创业板,投行业务的保荐与承销费率会提升很多。
       而券商参与基石投资,这会使得IPO企业与券商的绑定更加深度,券商与企业将真正成为一家人,后续再融资、并购业务机会显著增加。
       与此同时,试点注册制,对于作为保荐机构的券商而言,机遇与挑战并存,券商需要承担的责任与风险将大大提高。
 
       券商的保荐风险增加。
       科创板为注册制探路,对于保荐机构的尽职调查与信息披露要求将明显提高,如果发生风险事件,保荐机构可能面临着巨额罚款及赔偿。
       科创板对投行业务考核的难度加大。科创板的发行定价将采取市场化方式,如果最终确定取消23倍市盈率的限制,这将会释放定价权给券商。
       在保荐机构买卖联动的条件下,投行部门希望发行价格越高越好,但是投资部门希望发行价格越低越好,两部门之间就会存在博弈的过程。
       如果发行定价过高,券商基石投资解锁后如发生股票价格倒挂,那么亏损部分需要由投行来承担吗?如何对投行的科创板业务进行业务考核?这都需要综合考虑。
       这也就相当于在考验券商的买卖互动能力,投行作为传统的卖方,在要求券商参与基石投资的条件下,会充分考验券商的投资、投行部门之间的协调沟通、买卖互动的能力。
 
       券商投行思维模式的转变
       科创板面世后,将改变传统投行的格局,倒逼券商做出改变
       首先,试点注册制之下,发行价格的确定由投行部门、投资部门、发行人、监管机构四方博弈形成,投行部门、投资部门、投研部门需紧密配合,这对投行部门的组织协调能力提出高要求;
       更重要的是,市场化的定价和配售机制意味着,投行将逐步告别发行通道的角色,回归定价与销售本源。
       第二,项目承揽思路将发生转变,所有中介机构一定会收紧对项目选择的标准,由之前单一看盈利规模,转变为对客户综合价值的判断。
       根据对科创板的理解(最终以实施细则出台为准),重点鼓励推荐以下五个方面的企业:
       (1)新一代信息技术,包括半导体及集成电路、人工智能、智能装备、云计算、大数据、互联网、软件、物联网等。
       (2)高端装备制造和新材料,主要包括船舶、高端轨道交通、海洋工程、高端数控机床、机器人及新材料。
       (3)新能源及节能环保,主要包括新能源、新能源汽车、先进节能环保。
       (4)医疗健康领域,主要包括生物医药、化学新药和高端医疗器械。
       (5)技术服务领域,主要为半导体集成电路、新能源、高端装备制造和生物医药提供技术服务的企业。
       上述五个领域不需要券商出具专项说明,在发行保荐书中阐述即可。不属于上述五个领域的企业,券商如果推荐科创板,需要出具专项说明,并经咨询委员会认可。
       第三,券商与发行人的绑定程度更高,券商应集中精力对科技创新类企业的培育和价值的深度挖掘,不仅仅是保荐上市,而是为客户提供真正全面综合的金融服务。
       各大券商对科创板的态度也大不相同,开源证券将积极拥抱科创板。
       开源证券在大力储备科创板IPO企业,如科创板的运行效果良好,将从储备的项目中择优申报,特别是精选能够填补国内、国际空白,可以实现进口替代,打破国外垄断的高科技企业。 
 

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