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开源证券2021投资策略展望丨宏观:抱朴守真

     发布时间:2020-12-23    阅读次数:

   近期,开源证券宏观研究团队发布2021年度宏观深度报告《2021年中国宏观形势展望:抱朴守真》,建议回归本源、抱朴守真。在“后疫情”时代,政策“退潮”乃大势所趋,从“加”杠杆到“稳”杠杆,重心重回“调结构”、“防风险”。

   展望2021年,开源证券宏观研究团队的核心观点为:

   1、2021 年,或为信用“收缩”之年;政策“退潮”下,信用收缩通道已然打开,带来的影响不容忽视。影响信用“收缩”的三条逻辑包括:1)从“加”杠杆 到“稳”杠杆,政府行为对信用环境的拉动,趋于减弱;2)随着“防风险”加强、资管新规过渡期到期,通道产品等的压缩或加速非标融资收缩;3)地产调控“三条红线”等政策影响。中性情境下,2021 年社融存量增速或将回落至 10%左右。 2、政策“退潮”下,“稳增长”支撑逻辑将有所减弱,线下消费等疫情冲击 板块仍将延续修复。2020 年经济主要支撑逻辑包括,稳增长及其“外溢”效应、外 需支撑下出口链景气等。前者以基建、地产、汽车等产业链条为代表,后者以防疫物 资、电子等产业链条为代表。2021 年,“稳增长”链条支持力度或减弱,信用“收缩”下产业分化加大;居民收入与线下消费等,前期修复不足、未来弹性可期。 3、主要经济体的库存周期重启等,将带动全球经济加快修复;外需改善带动的出口机遇,可重点关注服务于美欧生产活动的出口链等。作为全球经济的“火车头”,美国库存周期已经重启;疫苗的大规模推广,会进一步加快全球经济的修复。伴随疫情“错位”影响的消退,出口链的支撑将由订单的“替代效应”驱动,过渡至 “需求效应”的支持。服务于美欧生产活动的出口贸易行为等,值得重点关注。

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