开源证券2021投资策略丨医药：不悲不喜，精选价值

   近期，开源证券医药团队发布2021年度投资策略专题报告《年度策略报告——不悲不喜，精选价值》，展望2021年，开源证券医药团队核心观点为：

   1、“高估值+控费政策”引发板块调整，目前价位中长期收益有所收敛

   医药板块上半年因疫情引发大幅上涨，Q3面临高估值压力而开始调整，Q4以支架为代表的集采降幅超预期，引发市场对后续高值耗材集采、创新药医保谈判、下一轮药品集采、DRGs/DIP控费的担忧，板块进一步回调。经过测算中长期看好的细分龙头10年后估值，大部分落在10-15 PE区间（1年前大部分在10倍PE左右），可以简单预期10年后是目前市值~3倍左右——源于医药真龙头长期业绩预测性相对较强，从10年后的估值可以理解目前各龙头的短期估值差异原因，但同时目前的价位对应中长期收益有所收敛，对未来收益预期应有所收敛。

   2、具备中长期投资价值医药细分板块，景气度有望持续

我们将具备中长期投资价值的医药板块细分为：1、精密制造——大国制造，护佑全球；2、健康生活——生命不息，追求不止；3、美好生活——消费升级、量价齐升；4、特色行业——寡头垄断、蓬勃发展。总体上景气度有望持续。

   3、以史为鉴，医药十倍股是如何练成的

   我们简单分析了医药各细分领域过去典型的十倍股，初步结论：1）业绩贡献为主（所处行业成长+公司份额提升），估值提升为辅；2）细分龙头形成的竞争壁垒/优势：比如药品的前瞻研发+销售驱动、器械的品牌+渠道、CXO的赋能全球研发/生产，医疗服务的商业模式，药店的精细化管理+并购整合能力，低值耗材的成本+渠道、品牌消费品的量价齐升。3）积极进取的管理层。

   4、2021年策略：不悲不喜，精选价值

   板块经过调整后，短期估值处在相对合理略偏高位置，政策免疫品种，着眼长远布局，政策受损品种，超跌波段操作为主。2021年看好：1）具有长逻辑、借助疫情实现跨越式发展、业绩有望持续超预期、低估值的英科医疗、振德医疗等；2）厚积薄发、率先打入全球巨头产业链、全球高分子塑胶耗材隐形冠军初显的昌红科技。3）细分龙头估值差异较大，可着眼长远布局，2021年应扩大选股视野，寻找有积极变化，估值具吸引力的个股，追求板块超额收益。

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