【非银金融】开源证券2021中期投资策略丨非银金融：估值见底，关注转型

  近期，开源证券非银金融团队发布2021年中期投资策略报告《估值见底，关注转型——非银金融行业2021中期投资策略》，展望2021年下半年，开源证券非银金融团队核心观点为：

1、证券行业：左侧布局时点已至

2020年9月开始券商持续跑输大盘，交易端四大原因是主要边际催化因素，背后本质原因是估值与ROE不匹配，目前头部券商估值已回到匹配位置，ROE/PB比率升至8.39%，与头部银行接近，券商左侧布局时点到来。中长期看，直接融资扩容趋势不改，机构化趋势延续，券商财富管理、资产管理、机构业务和投行业务持续增长可期，轻资本业务扩张有望驱动ROE持续上行，头部券商表现将更强。

2、保险行业：关注代理人转型进展

保险股当前静态P/EV估值处于历史低点，负债端复苏进展不及预期及对后续复苏态势无法判断或为估值下降原因。保险公司均已着手转型升级代理人队伍，未来将通过提升代理人队伍质态及其专业能力切入中高端客户圈层，实现客户触达效率及需求发掘效率的提升。全年视角看，资产端利差同比扩张趋势较为确定，负债端复苏进展将决定保险股估值修复幅度，随着需求改善及代理人转型见效保险负债端有望进入改善周期。负债端长期增长动能或随各家公司代理人队伍转型深化启动，保险行业当前处于长、短向好周期起点。

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