【医药】开源证券2021中期投资策略丨医药：精选价值成长

  近期，开源证券医药团队发布2021年中期投资策略报告《医药行业2021年中期投资策略——精选价值成长》，展望2021年下半年，开源证券医药团队核心观点为：

1、疫情影响消退，面对医药板块估值和市场风格的变化，投资应扩大视野

2021年1-4月涨幅居前医药个股分布于多个行业且非药领域居多，但不仅仅局限于此前市场公认的“好赛道”，估值合理+基本面有积极变化，市场关注度不高的中小市值 “隐形冠军” 也有不俗表现。截至2021年4月末，医药生物指数PE(ttm)为45.14倍，高于近10年来平均值38.82倍，但高估值压力已经有所消化。面对市场风格变化和板块估值，投资应重视“估值与业绩匹配”，重视上市公司业绩增长的确定性，用长远眼光关注优质公司的长期投资价值。 

2、具备中长期投资价值医药细分板块，景气度有望持续

我们将具备中长期投资价值的医药板块细分为：（1）医药创新——快速增长，强者恒强；（2）医药制造——大国制造，服务全球；（3）新型疫苗——消费升级、量价齐升；（4）特色行业——寡头垄断、蓬勃发展；（5）医疗服务——坡长雪厚、前景宽阔；（6）零售药店：行业整合，规范发展；领书总体上景气度有望持续。

板块中典型十倍股的共性包括：（1）业绩贡献为主（所处行业成长+公司份额提升），估值提升为辅；（2）细分龙头形成的竞争壁垒/优势：比如药品的前瞻研发+销售驱动、器械的品牌+渠道、CXO的赋能全球研发/生产， 医疗服务的商业模式，药店的精细化管理+并购整合能力，低值耗材的成本+渠道、品牌消费品的量价齐升；（3）积极进取的管理层。 

3、2021年中期策略：精选价值成长

过去几年极端的风格已开始转变，应扩大视野，甄选估值相对合理、赛道空间大、政策免疫、自身成长性好的价值成长标的：（1）估值和业绩相匹配、成长可持续的API和部分药品；（2）长期看行业高景气，估值可以消化的创新药 、疫苗；（3）高端制造、服务全球；（4）业绩重回高增长、管理输出能力强、有并购预期的医疗服务龙头：眼科、口腔、体检、康复、肿瘤、辅助生殖、 综合医院龙头；（5）中长期仍受益于集中度提升、处方外流的药店板块。

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